--- TITLE: DEX アグリゲーター DESCRIPTION: DEX アグリゲーター、流動性、DeFi の取引所事情を掘り下げます。 LANGUAGE: 日本語 WRITERS: iSpeakNerd EDITORS: Claude (Anthropic AI, 2026 review) TRANSLATORS: Claude (Anthropic AI) LINK: https://app.banklessacademy.com/lessons/dex-aggregators FORMAT: LESSON --- ``` __________________________________________________________________________________________________________________________________________________________ $$$$$$$\ $$\ $$\ $$$$$$\ $$\ $$ __$$\ $$ | $$ | $$ __$$\ $$ | $$ | $$ | $$$$$$\ $$$$$$$\ $$ | $$\ $$ | $$$$$$\ $$$$$$$\ $$$$$$$\ $$ / $$ | $$$$$$$\ $$$$$$\ $$$$$$$ | $$$$$$\ $$$$$$\$$$$\ $$\ $$\ $$$$$$$\ | \____$$\ $$ __$$\ $$ | $$ |$$ |$$ __$$\ $$ _____|$$ _____| $$$$$$$$ |$$ _____|\____$$\ $$ __$$ |$$ __$$\ $$ _$$ _$$\ $$ | $$ | $$ __$$\ $$$$$$$ |$$ | $$ |$$$$$$ / $$ |$$$$$$$$ |\$$$$$$\ \$$$$$$\ $$ __$$ |$$ / $$$$$$$ |$$ / $$ |$$$$$$$$ |$$ / $$ / $$ |$$ | $$ | $$ | $$ |$$ __$$ |$$ | $$ |$$ _$$< $$ |$$ ____| \____$$\ \____$$\ $$ | $$ |$$ | $$ __$$ |$$ | $$ |$$ ____|$$ | $$ | $$ |$$ | $$ | $$$$$$$ |\$$$$$$$ |$$ | $$ |$$ | \$$\ $$ |\$$$$$$$\ $$$$$$$ |$$$$$$$ | $$ | $$ |\$$$$$$$\\$$$$$$$ |\$$$$$$$ |\$$$$$$$\ $$ | $$ | $$ |\$$$$$$$ | \_______/ \_______|\__| \__|\__| \__|\__| \_______|\_______/ \_______/ \__| \__| \_______|\_______| \_______| \_______|\__| \__| \__| \____$$ | $$\ $$ | PORTABLE LESSON DATADISK COLLECTION \$$$$$$ | \______/ __________________________________________________________________________________________________________________________________________________________ ``` --- # はじめに `分散型取引所`（DEX）は仲介者のコストをなくし、資産を取引するエクスプローラーのお金を節約してくれます。 でもエクスプローラーの皆さん、DeFi の技術にはもっと節約する方法があるのをご存じでしょうか。`DEX アグリゲーター`を使えば、さまざまな DEX で成立しうる取引を同時に調べ、最良の取引ルートを一度の操作で実行できます。トークンを`スワップ`するときに、最も有利な条件を引き出してくれるのです。航空券の比較サイトが最安の便を見つけてくれるように、DEX アグリゲーターは取引の価値を最大にしてくれます。 このレッスンで学ぶこと。 1. DEX が流動性を分散させ、その結果として取引レートが悪くなる仕組み。 2. DEX アグリゲーターが、ひとつの画面から複数の DEX を見て使えるようにする仕組み。 3. ひとつのアグリゲーター画面が、エクスプローラーの時間とお金を節約してくれる複数の方法。 ![](https://app.banklessacademy.com/images/dex-aggregators/introduction-1f25c90b.svg) # 流動性が価格に与える影響 ひとつの市場で取引できるトークンの量を、そのトークンの`流動性`と呼びます。使える流動性の多さは、DeFi で取引するときの`価格インパクト`を大きく左右します。価格インパクトが大きいほど取引のコストは上がり、小さいほど下がります。だから多くの人は、価格インパクトを抑えるために流動性の高い市場を選びます。 プールに水を張ったところを思い浮かべてください。水（流動性）が多いほど、誰かが飛び込んだり出たりしたときの水位の*変化*（価格インパクト）は小さくなります。飛び込む人の大きさ（取引の規模）も、水位の*変化*（価格インパクト）に影響します。 # 流動性が価格に影響する例 例を見てみましょう。 あるトークンが複数の DEX で同時に取引されているとします。ひとつの DEX には、そのトークンの`流動性`の大半を抱えた深いプールがあり、別の DEX にはごく一部しかない浅いプールがあります。 エクスプローラーがそれぞれのプールから同じ量のトークンを買うと、浅いプールのほうが`価格インパクト`は大きくなります。同じ取引でも、そのプールの流動性全体に占める割合がずっと大きいため、価格をより大きく動かし、買い手の負担も増えるのです。 ![](https://app.banklessacademy.com/images/dex-aggregators/an-example-of-how-liquidity-impacts-prices-24eb7dd7.svg) # Knowledge Check 1 空欄を埋めましょう。最良の価格を得るには、流動性が________市場で取引し、取引の価格インパクトを________したいところです。 - [ ] 良い、最大に > ℹ️ もう一度お試しください。価格インパクトが最大になると、取引のコストは下がるどころか上がります。 - [x] 高い、小さく > ℹ️ 正解です。流動性が多いほど価格インパクトは小さくなります。大きなプールほど、飛び込んだときの水位の変化が小さいのと同じです。 - [ ] 低い、良く > ℹ️ もう一度お試しください。流動性が低いと価格インパクトが大きくなり、取引は割高になります。 - [ ] 薄い、大きく > ℹ️ もう一度お試しください。流動性が薄いと価格インパクトが大きくなります。それこそトレーダーが避けたい状態です。 # 従来の DEX の弱点：薄い流動性 DeFi は成長を続けていますが、利用者にとってひとつの問題が生まれています。DEX が増えるほど、個々のトークンの総量があちこちに散らばるのです。これを薄い流動性と呼びます。 プールの話を思い出してください。使える水（`流動性`）が複数のプールに分けられると、もとのひとつのプールにあった量に比べて、それぞれのプールの水は「薄く」なります。 DeFi の初期には、1 つか 2 つの DEX がほとんどの流動性を抱えていました。2020 年に新しい DEX が流動性を奪い合い始め、ある競合はローンチから数週間で 10 億ドル超の流動性を Uniswap から引き抜きました。今では流動性は、多くのブロックチェーンや`Layer 2`にある数百の DEX に分散し、個々のプールを薄くしています。 その結果、ひとつの DEX がエコシステムの流動性の大半を握っていた頃より、どんな取引でも`価格インパクト`は大きくなります。新しい工夫がなければ、単一の DEX で取引するコストは上がる一方です。 ![](https://app.banklessacademy.com/images/dex-aggregators/shortcomings-of-traditional-dexs-thin-liquidity-384b90b6.svg) # Knowledge Check 2 DEX での取引の価格インパクトを決める 2 つの要素はどれですか？ - [ ] 取引に使う DEX の選択と、取引の規模 > ℹ️ もう一度お試しください。DEX そのものは関係ありません。プールにある流動性こそが効きます。 - [ ] 取引するトークンの種類と、取引に使う DEX > ℹ️ もう一度お試しください。トークンも DEX の銘柄も価格インパクトを決めません。決めるのは流動性と取引の規模です。 - [x] 取引の規模と、使える流動性の量 > ℹ️ 正解です。プールと同じで、水しぶきの大きさは飛び込む人の大きさと水の量で決まります。 - [ ] 使える流動性の量と、取引するトークンの種類 > ℹ️ もう一度お試しください。流動性は片方の要素ですが、もう片方はトークンの種類ではなく取引の規模です。 # DEX アグリゲーターによる流動性の再結合 価格インパクトを抑えて節約するには、大量の`流動性`が必要です。DEX アグリゲーターは複数の DEX を同時に使って取引を流し、価格インパクトを下げます。エクスプローラーのウォレットからの大きな取引が、複数の DEX にまたがる小さな取引に分割されるのです。 DEX アグリゲーターは、そのほうが結果が良くなるなら`中継トークン`をひとつ、あるいは複数はさんで取引を流すこともできます。航空券の比較サイトが、そのほうが安ければ別の空港での乗り継ぎを提案するのと似ています。この最適な`取引ルート`探しは、その時点で最も安い道筋をすべての経路から探し出す高度なアルゴリズムが担っています。 ![](https://app.banklessacademy.com/images/dex-aggregators/recombining-liquidity-with-dex-aggregators-c12c49a1.svg) # Knowledge Check 3 DEX アグリゲーターの取引ルーティングとは、どういう意味ですか？ - [ ] 特定の DEX との個別契約に沿って取引を流すこと > ℹ️ もう一度お試しください。アグリゲーターは個別契約ではなく、使えるすべての DEX をアルゴリズムで探します。 - [ ] 取引が必ず複数の DEX を経由すること > ℹ️ もう一度お試しください。アグリゲーターは結果が良くなるときだけ取引を分割します。ひとつの DEX が最良のルートになることもあります。 - [ ] ユーザーのお気に入りの DEX だけを経由すること > ℹ️ もう一度お試しください。ひとつの DEX に固執しては意味がありません。アグリゲーターは多くの DEX から最良の価格を探します。 - [x] 複数の DEX や中継トークンを経由して取引を流せること > ℹ️ 正解です。アルゴリズムは中継トークンでの「乗り継ぎ」も含め、あらゆる経路から最も安い取引ルートを探します。 # Ethereum のガス代の計算方法 DEX アグリゲーターがどうネットワーク手数料を下げるのかを見る前に、ガス代の計算をおさらいしましょう。この節約が最も効くのは手数料が高くなりうる Ethereum メインネットで、`Layer 2`なら手数料はたいてい数セント程度です。 車のガソリンと同じで、`ガス`は Ethereum 上でコードを動かすための燃料です。計算が多いほど、コードに必要なガスも増えます。ガスの価格は`gwei`というごく小さな Ether の単位で測ります。ドルに対するセントのようなものです。1 gwei は 1 ether の 10 億分の 1 です（1 gwei = 0.000000001 ETH）。 ガス代の総額は、トランザクションが使ったガスの量と、そのときのガスの単価で決まります。計算式は次のとおりです。 _使用したガスの量 * ガスの価格 = ガス代の総額_ たとえば、ガスの価格が 1 単位あたり 22 gwei で、トランザクションが 12 万単位を使ったとします。 _120,000 * 22 gwei = 2,640,000 gwei_ _**または**_ _0.00264 ETH_ ![](https://app.banklessacademy.com/images/dex-aggregators/how-gas-cost-is-calculated-on-ethereum-c7d692cd.svg) # アグリゲーターがガス代を抑える仕組み 取引を分割すればオンチェーンの処理が増え、手数料もかさむはずです。ところが優れたアグリゲーターは手数料をあらかじめ見込み、取引ルートの計算に組み込みます。`ガス`代も含めて取引をオフチェーンで試算し、最後にエクスプローラーの手元に最も多く残る`取引ルート`を探すのです。 さらに踏み込むアグリゲーターもあります。DEX アグリゲーションを切り開いた 1inch は、専業の執行業者が競い合って取引を代行し、ガス代も自分で払う仕組み（Fusion）を用意しています。ユーザーはガス代をまったく払わないことも多いのです。 ![](https://app.banklessacademy.com/images/dex-aggregators/how-aggregators-reduce-gas-costs-for-users-aea20eff.svg) # Knowledge Check 4 DEX アグリゲーターが取引コストを下げる方法として、当てはまらないものはどれですか？ - [ ] 取引の実行前にオフチェーンで試算する > ℹ️ もう一度お試しください。アグリゲーターはガス代も含めてオフチェーンで試算し、最良のルートを探します。 - [x] ネットワーク手数料を下げるよう DEX に頼む > ℹ️ 正解です。ネットワーク手数料は DEX ではなくブロックチェーンが決めます。頼んで下げられるものではありません。 - [ ] 取引ルートの計算にガス代を織り込む > ℹ️ もう一度お試しください。優れたアグリゲーターは取引ルートの計算に手数料を含めています。 - [ ] 専業の執行業者に取引を任せ、ガス代を負担してもらう > ℹ️ もう一度お試しください。1inch Fusion のようなインテント方式では、執行業者がユーザーのガス代を負担します。 # メタアグリゲーター DEX アグリゲーターをさらにまとめるメタアグリゲーターまで存在します。競合するアグリゲーターを横断して調べ、最良の価格をユーザーに提示するサービスです。たとえば MetaMask のようなウォレットに組み込まれたスワップ機能は、1inch などの DEX アグリゲーターを含む複数の提供元から見積もりを集め、そこに自社の手数料を上乗せします。 注意点として、`メタアグリゲーター`は便利な一方、ネットワーク手数料に加えて追加のコストがかかり、全体の負担が増えることがあります。エクスプローラーの皆さん、取引が思ったより高くつかないよう気をつけましょう。 ![](https://app.banklessacademy.com/images/dex-aggregators/meta-aggregators-7609a2ce.svg) # Knowledge Check 5 メタアグリゲーターは複数の DEX アグリゲーターを照らし合わせ、ユーザーに最良の価格を見つけます。 - [x] 正しい > ℹ️ 正解です。メタアグリゲーターは競合するアグリゲーターを横断して調べ、最良の価格を提示します。 - [ ] 誤り > ℹ️ もう一度お試しください。複数の DEX アグリゲーターを横断して調べることこそ、メタアグリゲーターの役割です。 # サンドイッチ攻撃を避ける `DEX`で直接スワップするユーザーは、ボットが取引の直前と直後に注文を入れて価格を動かすことで、`スリッページ許容度`の上限まで価値を失うことがあります。この損失を`サンドイッチ攻撃`と呼び、2021 年だけでおよそ 2 億 3,500 万ドルが失われました。今では`プライベートトランザクションルーティング`やインテント方式の取引が日常的な取引の多くを守っていますが、スワップの際にスリッページ許容度を低く保つ価値は変わりません。 さいわい DEX アグリゲーターは流動性を再び束ねるので、取引の価格インパクトが小さくなります。エクスプローラーは DEX で直接取引する場合よりも、スリッページ許容度を低く保ったまま多く節約できるのです。 ![](https://app.banklessacademy.com/images/dex-aggregators/avoiding-sandwich-attacks-d4114147.svg) # Knowledge Check 6 身を守るために、スリッページ許容度はどう設定すべきですか？ - [x] 低く > ℹ️ 正解です。スリッページ許容度が低いほど、サンドイッチ攻撃が取引から抜き取れる価値は小さくなります。 - [ ] 高く > ℹ️ もう一度お試しください。スリッページ許容度が高いと、サンドイッチ攻撃により多くの価値を抜き取られます。 # サンドイッチ対策をさらに：OTC 取引 1inch のように、サンドイッチ攻撃を完全に防ぐ`OTC`（`店頭取引`）サービスを用意するアグリゲーターもあります。この任意のサービスでは、DeFi の`流動性プール`を経由せず他のユーザーと直接取引でき、エクスプローラーにとってまた別の節約手段になります。 CoW Swap は違う方法をとります。ユーザーが取引の要望（`インテント`）に署名し、専業の`ソルバー`が`バッチオークション`で競い合って最良の価格で成立させます。ソルバーは 2 人のユーザーを直接突き合わせることもできるため、取引は初めからサンドイッチ攻撃から守られます。 ![](https://app.banklessacademy.com/images/dex-aggregators/more-protection-from-sandwiches-otc-trades-3da1b5df.svg) # Knowledge Check 7 多くの DEX アグリゲーターがユーザーの節約のために提供している仕組みはどれですか？ - [ ] 複数の DEX の流動性を通して取引を流す。 > ℹ️ もう一度お試しください。流動性をまとめると価格インパクトは減りますが、節約の手段はそれだけではありません。 - [ ] サンドイッチ攻撃を完全に防ぐ OTC 取引。 > ℹ️ もう一度お試しください。これは節約の手段のひとつですが、それだけではありません。 - [ ] 最良の取引ルートを組むときにガス代を織り込む。 > ℹ️ もう一度お試しください。これは節約の手段のひとつですが、それだけではありません。 - [x] 上記のすべて > ℹ️ 正解です。アグリゲーターは流動性をまとめ、ガス代を織り込み、OTC 取引も用意して、手元に残る価値を増やします。