Розуміння стейблкоїнів

Використовуй долари, євро та інші валюти у блокчейні.

Ключові висновки

Навіщо тримати стейблкоїни?

Стейблкоїни стали наріжним каменем екосистеми DeFi. Після приблизно 140 млрд доларів пропозиції на піку 2022 року (на графіку нижче) загальна пропозиція перевищила 300 млрд доларів у 2026 році, а за 2025 рік стейблкоїни провели транзакцій більш ніж на 30 трлн доларів, більше, ніж обробила Visa за той самий рік.

Ось чому на них є попит:

Стабільність: тримати стейблкоїни в гаманці з самостійним зберіганням це майже те саме, що тримати фіат, але в блокчейні. Коли ти тримаєш стейблкоїн на кшталт USD Coin (USDC) від Circle, можеш очікувати, що він утримає вартість 1:1 до долара США, тоді як ціни активів на кшталт ether і bitcoin коливаються.
Гнучкість: оскільки ця прив'язана вартість існує як токен у блокчейні, легко переходити між фіатною та криптовалютною вартістю.
Доступ: стейблкоїни відкривають цілу низку децентралізованих фінансових послуг, як-от позики без дозволу або кредитування заради відсотків.
Безпека: криптографія робить перехоплення чи підробку транзакцій украй складними для зловмисників.

Спосіб, у який стейблкоїн утримує рівність 1:1, тобто прив'язку, до свого фіатного відповідника, це його найважливіша властивість. Як фіатна валюта варта рівно стільки, скільки варті її підвалини, так і механізм прив'язки визначає вартість твоїх заощаджень.

Категорії стейблкоїнів

Є три поширені стратегії, якими стейблкоїн утримує прив'язку до ціни:

💵 Забезпечені фіатом: покриті реальними фіатними резервами у співвідношенні 1:1.
🔗 Забезпечені криптою: надлишково покриті криптовалютними внесками в протоколи DeFi.
🔃 Алгоритмічні: замість повного покриття алгоритми балансують власну пропозицію, і ця схема має нещасливу історію.

1. Стейблкоїни, забезпечені фіатом

Стейблкоїни, забезпечені фіатом, тримають вартість, випускаючи фіксовану пропозицію токенів, покриту реальними валютними резервами. Їхню ончейн-ціну тримає економіка попиту й пропозиції: мало хто хоче платити понад реальний долар за долар ончейн-вартості, тож люди просто йдуть торгувати в інше місце. Щоб задовольнити зрослий попит, емітент стейблкоїна блокує додатковий фіат і збільшує пропозицію токенів на ту саму суму.

Серед відомих стейблкоїнів, забезпечених фіатом, USDT від Tether і USD Coin (USDC) від Circle. Circle також випускає відповідник із прив'язкою до євро, EURC.

Емітенти стейблкоїнів заробляють різними способами. Зокрема, вони вкладають частину фіатних резервів у короткострокові облігації Казначейства США та їхні грошові еквіваленти, а також поєднують кілька джерел доходу: збирають комісії за транзакції й надають послуги кредитування.

Що врахувати, користуючись стейблкоїнами на фіаті:

Звітність про резерви: власникам потрібна впевненість, що їхні токени покриті фіатними резервами один до одного. Більшість емітентів публікують атестації (незалежний бухгалтер підтверджує, що резерви існували на певну дату), а це слабше за повний аудит фінансів емітента; жоден великий емітент його сьогодні не публікує. Circle випускає щомісячні атестації USDC (від Deloitte), а Tether, історично закритий щодо свого покриття, тепер публікує квартальні атестації (від BDO).
Регулювання: у США закон GENIUS Act (підписаний у липні 2025 року) вимагає від емітентів платіжних стейблкоїнів тримати резерви 1:1 у готівці та короткострокових облігаціях Казначейства США й забороняє їм платити відсотки власникам. У ЄС рамки MiCA призвели до того, що великі біржі прибрали з лістингу невідповідні стейблкоїни на кшталт USDT для європейських користувачів.
Ризик цензури: оскільки і USDC, і USDT перебувають під наглядом держави, смартконтракти цих токенів мають функцію заморозки, яка може заблокувати ончейн-кошти користувача в разі небажаної активності. Функція заморозки стосується й токенів із некастодіальних гаманців.

Висока централізація в секторі стейблкоїнів на фіаті лишає багато простору для того, щоб тримати прив'язану до фіату вартість у крипто-рідний спосіб.

2. Стейблкоїни, забезпечені криптою

Стейблкоїни, забезпечені криптою, це прозоріший і децентралізованіший варіант, і ці якості усувають певні ризики. Вони тримають прив'язку до фіату через резерви криптоактивів. Оскільки волатильність крипторинку впливає на загальну вартість цих резервів, такі стейблкоїни покривають надлишково, інколи до 200 %! Усі активи в покритті видно ончейн, тож користувачі цілодобово бачать справжній склад своїх стейблкоїнів.

Найпомітніший приклад у цій категорії це USDS від Sky, наступник Dai (DAI) від MakerDAO, першого стейблкоїна на криптопокритті, після того як MakerDAO перейменувався на Sky у 2024 році. Для радикальнішого підходу до децентралізації є LUSD від Liquity, забезпечений виключно надлишковими внесками ETH.

Склад покриття DAI, попередника USDS (червень 2023 року)

Що варто врахувати:

Оцінка покриття: резерви стейблкоїна зазвичай складаються з крипти, інших стейблкоїнів і навіть інших класів активів. Наприклад, USDS забезпечений ETH, стейблкоїнами, реальними активами на кшталт облігацій Казначейства США та кількома дрібнішими складниками. Щоб знизити ризики такого набору, USDS покривають надлишково (на час написання). Навіть якби ціна ETH обвалилася на 20 %, USDS усе одно мав би достатнє покриття для своїх токенів. Проте подальші коливання цін по всьому набору активів можуть почати підточувати прив'язку.
Ризик контрагента: залежність від кількох класів активів означає більший шанс, що з одним із них станеться халепа й це вплине на вартість твоїх заощаджень. Втім, до кожного окремого ризику в тебе лише часткова експозиція.
Ризик управління: цим типом стейблкоїна та його скарбницею керує децентралізована група голосувальників. Отже, є ризики людської помилки або захоплення управління.

3. Алгоритмічні стейблкоїни

Ці токени намагаються тримати прив'язку, автоматично балансуючи власну пропозицію замість повного покриття: ончейн-алгоритм вилучає токени з обігу, коли ринкова ціна падає нижче прив'язки, і карбує нові, коли вона піднімається вище. На папері це обіцяє стейблкоїн без банків і без покриття. На практиці чиста версія цієї схеми провалилася, і провалилася катастрофічно.

Показовий приклад це UST від Terra, чий алгоритм давав власникам завжди обміняти 1 UST на 1 долар вартості волатильного токена LUNA. У травні 2022 року масовий продаж UST змусив алгоритм карбувати величезні обсяги LUNA, ціна якої обвалилася й спричинила ще більший продаж: це спіраль смерті, яка за кілька днів стерла близько 40 млрд доларів. UST так і не повернув прив'язку.

Проєкти, що вціліли, відмовилися від чистої моделі. Frax, колись частково алгоритмічний, перейшов на 100 % покриття у 2023 році; його нинішній стейблкоїн frxUSD забезпечений резервами, зокрема токенізованими фондами казначейських облігацій США, а FRAX тепер слугує токеном управління протоколу.

З-під уламків постала окрема сучасна категорія: гібридні схеми, або «синтетичні долари», як USDe від Ethena, який тримає криптопокриття плюс зустрічні торгові позиції, що гасять рух ціни (хедж «дельта-нейтральний»). Вони покриті, але в новий спосіб і зі своїми ризиками, як-от залежність від бірж, де стоять ці позиції, і від ринкових умов, за яких хедж лишається прибутковим.

Що варто врахувати:

Ризик спіралі смерті: чиста алгоритмічна прив'язка тримається на постійній довірі ринку. Коли довіра ламається, механізм пропозиції може підсилити обвал замість того, щоб його спинити, і викупити вже нічим.
Висока технічність: треба розуміти, що саме стоїть за токеном (і за яких умов це покриття може зникнути), щоб мати впевненість і усвідомлювати співвідношення ризику й винагороди.
Ризик нової технології: гібридні та синтетичні схеми здебільшого не пройшли повного ринкового циклу. Бери лише токени з кількома аудитами смартконтрактів від аудиторів найвищого рівня й пам'ятай, що аудит не захистить від хибної економічної схеми.

Як обрати стейблкоїн

Який стейблкоїн найкраще тримати? Як і всюди в DeFi, відповідь залежить від твоїх потреб, цінностей і готовності до ризику.

Ось коротке нагадування про кожну категорію:

💵 Забезпечені фіатом: традиційний підхід, найближче до тримання фіату в блокчейні.
- Цінності: звичність, довіра до інституцій.
- Ризики: непрозоре покриття, здатність емітента заморозити кошти.
🔗 Забезпечені криптою: зважений, крипто-рідний підхід, що розподіляє ризик покриття між кількома класами активів.
- Цінності: диверсифікація, прозорість, поступ.
- Ризики: волатильність крипторинку, залежність від інших активів.
🔃 Алгоритмічні: експериментальний фронтир: чисті схеми провалилися катастрофічно, а сучасні гібриди ще не перевірені.
- Цінності: інновація, ефективність капіталу, поступ.
- Ризики: спіралі смерті, хибні економічні схеми, помилки у смартконтрактах.

Як завжди, найкращий спосіб щось зрозуміти це спробувати. Можливо, ти навіть вирішиш тримати кілька різних стейблкоїнів.

І пам'ятай: не всі стейблкоїни в межах однієї категорії однакові! Досліджуй самостійно, перш ніж працювати з новим токеном.

Сподіваємося, тобі сподобався цей запис довідника Дослідника: «Розуміння стейблкоїнів».

Не забудь зібрати цей запис, якщо хочеш мати власну копію під рукою в мандрах або підтримати майбутні матеріали Bankless Academy. Щасливої дороги, Досліднику!

Часті запитання

Які стейблкоїни найпопулярніші?

Погляд на провідні стейблкоїни за ринковою капіталізацією дає уявлення про поточні вподобання ринку, але це не порада, як тобі варто вкладатися й наскільки безпечною була б така позиція.

Ось перелік топових стейблкоїнів за ринковою капіталізацією в реальному часі: https://defillama.com/stablecoins

Обираючи інвестиції, користувачі криптовалют часто згадують «ефект Лінді». Ця ідея каже: що довше щось існує, то більше підстав очікувати, що воно існуватиме й далі. Сімнадцять років історії криптовалют показали, що це справджується лише подекуди.

Де купити стейблкоїни?

Централізовані біржі (CEX) пропонують популярні стейблкоїни на фіаті (і зазвичай власний брендований стейблкоїн), а інших типів там часто немає.

Щоб отримати токени на криптопокритті чи алгоритмічні, зайди на децентралізовану біржу (DEX) або скористайся сервісом прямої купівлі в гаманці, як-от «MetaMask Buy». Більше про однорангові майданчики читай в нашому уроці Децентралізовані біржі.

Як заробляти відсотки на стейблкоїнах?

Деякі CEX дають дохід за саме лише тримання стейблкоїнів на платформі, фінансуючи його з частки своїх прибутків, щоб заохотити користування. Примітка для читачів зі США: за GENIUS Act самі регульовані емітенти стейблкоїнів не можуть платити відсотки власникам, тож дохід іде лише від сторонніх платформ, і доступність залежить від юрисдикції.

Заробляти відсотки можна й у DeFi, на платформах кредитування й позик без потреби довіри. Вони зводять кредиторів і позичальників, керуючи ризиком через ончейн-покриття та смартконтракти. Ті, хто позичає стейблкоїни, можуть отримувати річну дохідність, значно вищу за банківську, але де винагорода, там і ризик!

Тема кредитування й позик заслуговує на окремий запис Bankless Academy. Якщо тобі вже цікаво, можеш дослідити платформи на кшталт Aave.com і Curve.fi.

Що станеться, якщо стейблкоїн втратить прив'язку?

Ринкова ціна будь-якого стейблкоїна трохи гуляє з припливами й відпливами торгівлі. У великих стейблкоїнів це зазвичай лише кілька сотих цента вище або нижче за 1 долар. Ці крихітні відхилення швидко закривають трейдери, що користуються можливостями арбітражу.

Проте бувають випадки, коли стейблкоїн втрачає прив'язку далеко за межі безпечного тимчасового коридору. Такий ефект не обов'язково постійний (USDC, березень 2023 року), але може бути й таким (Terra, травень 2022 року).

Деякі емітенти стейблкоїнів на фіаті, як-от USDC, пропонують викуп 1:1 у звичайний фіат через свій сайт. Чи лишається це правдою в час кризи, то вже інша історія.

Автор

Tetranome це Project Champion у Bankless Academy; займається користувацьким досвідом, інтерфейсом, дизайном і навчальною програмою платформи.

Редакторка

Trewkat це письменниця й редакторка в BanklessDAO. Прагне дізнатися більше про крипту та NFT, особливо про те, як найкраще передавати ці знання іншим.

Меценат

Ця стаття без спонсора є частиною твоєї безкоштовної освіти в Bankless Academy. Збери статтю, щоб підтримати майбутні матеріали!