Разбираемся в стейблкоинах

Используйте доллары, евро и другие валюты в блокчейне.

Главное

Стейблкоины это блокчейн-аналог фиатной валюты, например доллара или евро.

Обычно их выпускают в виде токенов (например, токенов ERC-20 в сети Ethereum), и сегодня они ходят по множеству блокчейнов. Они позволяют пользователям DeFi быстро переходить между фиатной и криптовалютной стоимостью, не покидая блокчейн.

Категорий стейблкоинов несколько, у каждой свои компромиссы и свой профиль риска.

Стейблкоины могут приносить больше годового дохода, чем фиат в обычном банке, хотя теперь регулирование определяет, кому и как позволено предлагать такую доходность.

Зачем держать стейблкоины?

Стейблкоины стали опорой экосистемы DeFi. На пике 2022 года их предложение достигло примерно 140 миллиардов долларов (график ниже), в 2026 году общее предложение превысило 300 миллиардов, а в 2025 году через стейблкоины прошло больше 30 триллионов долларов, больше, чем обработала Visa за тот же год.

Вот почему на них такой спрос:

Стабильность: держать стейблкоины в кошельке с самостоятельным хранением почти то же самое, что держать фиат, только в блокчейне. От стейблкоина вроде USD Coin (USDC) от компании Circle можно ожидать стоимости 1:1 к доллару США, пока цены таких активов, как ETH и BTC, скачут.
Гибкость: привязанная стоимость живёт как токен в блокчейне, поэтому легко переходить между фиатной и криптовалютной стоимостью.
Доступ: стейблкоины открывают дорогу к децентрализованным финансовым сервисам, например к заимствованию без разрешений или к кредитованию под процент.
Безопасность: криптография делает перехват или подделку транзакций крайне сложными.

Главное свойство стейблкоина это то, как он удерживает равенство 1:1, то есть привязку, к своей фиатной паре. Фиатная валюта стоит ровно столько, сколько стоят её основы, и точно так же механизм привязки определяет стоимость ваших накоплений.

Категории стейблкоинов

Цену привязки стейблкоины удерживают тремя распространёнными способами:

💵 Обеспечение фиатом: обеспечение 1:1 реальными фиатными резервами.
🔗 Обеспечение криптовалютой: избыточное обеспечение криптовкладами в протоколы DeFi.
🔃 Алгоритмы: вместо полного обеспечения предложение балансируют алгоритмы, и у этой схемы тяжёлая история.

1. Стейблкоины с фиатным обеспечением

Такие стейблкоины удерживают стоимость так: фиксированное предложение токенов подкреплено резервами реальной валюты. Цена в блокчейне держится на спросе и предложении: мало кто хочет платить больше настоящего доллара за доллар в блокчейне, и такие покупатели просто уходят торговать в другое место. Чтобы покрыть возросший спрос, эмитент стейблкоина замораживает больше фиата и ровно на столько же увеличивает предложение токенов.

Известные примеры: USDT от Tether и USD Coin (USDC) от Circle. Circle выпускает и аналог с привязкой к евро, EURC.

Эмитенты стейблкоинов зарабатывают по-разному. Например, вкладывают часть фиатных резервов в короткие казначейские облигации США и денежные эквиваленты, а также сочетают несколько источников дохода: комиссии за транзакции и услуги кредитования.

Инновации и благотворительность в стейблкоинах с фиатным обеспечением: Glo Dollar

Фонд Glo Foundation необычно распорядился доходом от резервов в проекте Glo Dollar (USDGLO), своём стейблкоине с обеспечением в долларах США: проценты с резервов идут на программы базового дохода для людей в крайней бедности. Просто держа USDGLO, пользователи занимаются встроенной благотворительностью. О том, как устроен Glo Dollar, читайте здесь.

Что учитывать при работе со стейблкоинами с фиатным обеспечением:

Отчётность по резервам: держателям нужна уверенность, что каждый токен подкреплён фиатным резервом один к одному. Большинство эмитентов публикуют аттестации (независимый бухгалтер подтверждает, что резервы существовали на определённую дату), а это слабее полного аудита финансов эмитента, и сейчас его не публикует ни один крупный эмитент. Circle выпускает ежемесячные аттестации по USDC (от Deloitte), а Tether, который раньше молчал о своём обеспечении, теперь публикует квартальные аттестации (от BDO).
Регулирование: в США закон GENIUS Act (подписан в июле 2025 года) требует от эмитентов платёжных стейблкоинов держать резервы 1:1 в наличных и коротких казначейских облигациях США и запрещает платить проценты держателям. В ЕС из-за правил MiCA крупные биржи убрали для европейских пользователей стейблкоины, которые этим правилам не отвечают, включая USDT.
Риск цензуры: и USDC, и USDT попадают под государственные расследования, поэтому в их смарт-контракты встроена функция заморозки: активы пользователя в блокчейне можно заблокировать при спорной активности. Заморозка действует и на токены в некастодиальных кошельках.

Сектор стейблкоинов с фиатным обеспечением сильно централизован, так что способам держать привязанную к фиату стоимость по-настоящему крипто-нативно есть куда расти.

2. Стейблкоины с криптообеспечением

Стейблкоины с криптообеспечением прозрачнее и децентрализованнее, и это снимает часть рисков. Привязку к фиату они держат за счёт резервов из криптоактивов. Рынок криптовалют волатилен и влияет на общую стоимость этих резервов, поэтому такие стейблкоины обеспечены избыточно, иногда на 200%! Все активы обеспечения видны в блокчейне, так что пользователи круглосуточно видят реальный состав своих стейблкоинов.

Самый заметный пример в этой категории это USDS от Sky, наследник Dai (DAI) от MakerDAO, первого стейблкоина с криптообеспечением: в 2024 году MakerDAO сменил название на Sky. Более чистый подход к децентрализации у LUSD от Liquity, который обеспечен только избыточными вкладами в ETH.

Состав обеспечения DAI, предшественника USDS (июнь 2023 года)

Что учитывать:

Оценка обеспечения: резервы стейблкоина обычно состоят из криптовалюты, других стейблкоинов и даже активов иных классов. Например, USDS обеспечен ETH, стейблкоинами, реальными активами вроде казначейских облигаций США и ещё несколькими мелкими составляющими. Чтобы снизить риски такого разнообразия, USDS обеспечен избыточно (на момент написания). Даже если цена ETH обвалится на 20%, у USDS всё равно останется достаточно обеспечения под его токены. Но дальнейшие скачки цен по всему набору активов могут начать подтачивать привязку.
Риск контрагента: опора на несколько классов активов повышает шанс, что один из них попадёт в беду и заденет стоимость ваших накоплений. Зато каждый отдельный риск затрагивает лишь часть вложений.
Риск управления: таким стейблкоином и его казной управляет децентрализованная группа голосующих. Значит, остаются риск человеческой ошибки и риск захвата управления.

3. Алгоритмические стейблкоины

Эти токены пытаются держать привязку, автоматически балансируя собственное предложение вместо полного обеспечения: алгоритм в блокчейне убирает токены из обращения, когда рыночная цена падает ниже привязки, и выпускает новые, когда она поднимается выше. На бумаге это обещает стейблкоин без банков и без обеспечения. На практике чистая версия такой схемы провалилась, катастрофически.

Показательный пример это UST от Terra: его алгоритм всегда позволял держателям обменять 1 UST на волатильный токен LUNA стоимостью 1 доллар. В мае 2022 года массовая распродажа UST заставила алгоритм выпустить огромное количество LUNA, цена LUNA рухнула и вызвала новые продажи. Эта спираль смерти стёрла около 40 миллиардов долларов за считаные дни. Привязку UST так и не восстановил.

Выжившие проекты отказались от чистой модели. Frax, когда-то частично алгоритмический, в 2023 году перешёл на полное обеспечение: его нынешний стейблкоин frxUSD обеспечен резервами, включая токенизированные фонды казначейских облигаций США, а FRAX стал токеном управления протокола.

Из этих руин выросла отдельная современная категория: гибридные схемы, или «синтетические доллары», вроде USDe от Ethena. Он держит криптообеспечение плюс встречные торговые позиции, которые гасят движения цены (это называют «дельта-нейтральным» хеджем). Обеспечение здесь есть, но необычное, и со своими рисками: зависимость от бирж, где стоят эти позиции, и от рыночных условий, при которых хедж остаётся прибыльным.

Что учитывать:

Риск спирали смерти: чистая алгоритмическая привязка держится на доверии рынка. Когда доверие рушится, механизм предложения может усилить обвал вместо того, чтобы его остановить, а выкупать будет нечем.
Высокая сложность: чтобы уверенно оценивать риск и выгоду, нужно понимать, что на самом деле обеспечивает токен и при каких условиях это обеспечение может подвести.
Риск новой технологии: гибридные и синтетические схемы почти не проверены полным рыночным циклом. Пользуйтесь только токенами с несколькими аудитами смарт-контрактов от лучших аудиторов и помните, что аудит не спасёт от порочной экономической модели.

Как выбрать стейблкоин

Какой стейблкоин держать лучше всего? Как и везде в DeFi, ответ зависит от ваших потребностей, ценностей и готовности к риску.

Краткое напоминание по каждой категории:

💵 С фиатным обеспечением: традиционный подход, ближе всего к хранению фиата в блокчейне.
- Ценности: привычность, доверие к организациям.
- Риски: непрозрачное обеспечение, возможность заморозить средства на стороне эмитента.
🔗 С криптообеспечением: сбалансированный крипто-нативный подход, риск обеспечения разложен по нескольким классам активов.
- Ценности: диверсификация, прозрачность, развитие.
- Риски: волатильность крипторынка, зависимость от других активов.
🔃 Алгоритмические: экспериментальный рубеж, где чистые схемы провалились катастрофически, а современные гибриды пока не проверены.
- Ценности: инновации, эффективность капитала, развитие.
- Риски: спирали смерти, порочные экономические модели, ошибки в смарт-контрактах.

Как всегда, лучший способ разобраться это попробовать. Возможно, вы даже решите держать несколько разных стейблкоинов.

И помните: не все стейблкоины внутри одной категории одинаковы! Проведите собственное исследование, прежде чем работать с новым токеном.

Надеемся, вам понравился этот выпуск Справочника Исследователя: «Разбираемся в стейблкоинах».

Не забудьте собрать эту запись, если хотите иметь свою копию под рукой в путешествиях или поддержать будущие материалы Bankless Academy. Счастливого пути, Исследователь!

Частые вопросы

Какие стейблкоины самые популярные?

Список ведущих стейблкоинов по рыночной капитализации показывает нынешние предпочтения рынка, но это не рекомендация, как поступить вам, и не оценка того, насколько такая позиция безопасна.

Актуальный список крупнейших стейблкоинов по рыночной капитализации: https://defillama.com/stablecoins

Выбирая, куда вложиться, пользователи криптовалют часто вспоминают «эффект Линди». Идея в том, что чем дольше нечто существует, тем больше оснований ждать, что оно просуществует и дальше. Семнадцать лет истории криптовалют показали, что это верно лишь иногда.

Где купить стейблкоины?

Централизованные биржи (CEX) предлагают популярные стейблкоины с фиатным обеспечением (и обычно собственный фирменный стейблкоин), а других типов там часто нет.

За токенами с криптообеспечением и алгоритмическими зайдите на децентрализованную биржу (DEX) или воспользуйтесь встроенным в кошелёк шлюзом покупки, например «MetaMask Buy». Подробнее об одноранговых площадках в нашем уроке Децентрализованные биржи.

Как заработать проценты на стейблкоинах?

Некоторые CEX платят доход просто за хранение стейблкоинов на платформе: это доля прибыли платформы, которой поощряют ею пользоваться. Читателям из США: по закону GENIUS Act регулируемые эмитенты стейблкоинов сами не имеют права платить проценты держателям, доход идёт только от сторонних платформ, и доступность зависит от юрисдикции.

Заработать можно и в DeFi, на платформах кредитования и заимствования, не требующих доверия. Они соединяют кредиторов и заёмщиков и управляют риском через обеспечение в блокчейне и смарт-контракты. Годовая доходность для кредиторов стейблкоинов бывает намного выше банковской, но где доход, там и риск!

Тема кредитования и заимствования заслуживает отдельной записи Bankless Academy. Если вам уже интересно, изучите платформы вроде Aave.com и Curve.fi.

Что будет, если стейблкоин потеряет привязку?

Рыночная цена любого стейблкоина слегка гуляет вместе с приливами и отливами торгов. У крупных стейблкоинов это обычно сотые доли цента выше или ниже 1 доллара. Такие крошечные отклонения быстро закрывают трейдеры, зарабатывающие на арбитраже.

Но бывает, что стейблкоин теряет привязку далеко за безопасными временными пределами. Это не обязательно навсегда (USDC, март 2023 года), но может быть и навсегда (Terra, май 2022 года).

Некоторые эмитенты стейблкоинов с фиатным обеспечением, например USDC, предлагают на своём сайте обмен 1:1 на обычный фиат. Работает ли это во время кризиса, вопрос отдельный.

Автор

Tetranome руководит проектом в Bankless Academy и занимается пользовательским опытом, интерфейсом, дизайном и учебной программой платформы.

Редактор

Trewkat пишет и редактирует тексты в BanklessDAO. Ей интересно изучать криптовалюты и NFT, особенно то, как лучше всего рассказывать об этом другим.

Меценат

Эта статья без спонсора входит в бесплатное образование Bankless Academy. Соберите статью, чтобы поддержать будущие материалы!